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医药上市公司2014年报及2015一季报小结:并购驱动增长加速,在成长和变化中寻找估值弹性

发布时间:2015-05-04    研究机构:兴业证券

投资要点

一季度行业增速小幅加速:根据我们的统计,A股医药板块上市公司(以SW医药指数为样本,扣除重组及部分不可比公司)一季报收入同比增长14.80%,净利润同比增长21.38%,扣非后的净利润增速为18.89%,板块业绩增长加速主要是因为外延并购驱动,大部分传统白马公司的内生性增长基本保持稳定。全年来看,我们认为医药板块的利润增速可能在15%左右。

医疗服务、医疗器械和化学制剂表现较好,其他子行业表现相对平淡:医药板块分化较为严重,一季度医疗服务、医疗器械和化学制剂板块表现相对较好,净利润分别增长33.48%(扣非后39.29%)、21.80%(扣非后20.00%)和28.31%(扣非后28.31%);相比而言中成药子行业受医保控费影响增速放缓较为明显,原料药子行业原料药子行业仍然在低谷徘徊。上市公司亦业绩分化严重,具备良好成长性的个股依然较多。

二季度投资策略:虽然当下行业增速相对平稳,估值不低,但行业比较优势依然明显,板块估值溢价率也在合理范围内,行业内新技术新模式不断涌现,上市公司的并购转型都给二级市场带来了持续的活力和催化剂。因此尽管在前期涨幅较大的基础上如果创业板在二季度有所调整,医药板块也难免有所波动,但板块中线趋势不变,回调将是布局和加仓的时机。我们认为医药板块后续的行情依然将围绕“新兴成长”和“积极变化”两大关键词展开。具备估值泡沫化的新技术和远期市值空间广阔的新模式依然是风口所在,前期部分关注度不高的品种一旦发生积极变化(国企改革、切入新领域、资本运作),其表现也值得期待。

推荐公司:建议投资者关注三类标的:1)新技术新模式的新兴成长股中,市值空间较大,管理层转型意愿坚决执行力强的品种,如北陆药业、福瑞股份、翰宇药业、鱼跃医疗、乐普医疗、瑞康医药、嘉事堂等,关注迪安诊断、泰格医药;2)既有行业地位稳定,且正在发生积极变化(国企改革、并购重组、对外合作、触网后线下资源重估等)的公司,如片仔癀、康恩贝、上海医药、复星医药、京新药业、新华医疗、华海药业等,关注南京医药(600713)、太极集团;3)非医药板块跨界转型的公司也值得积极关注,看好向养老产业转型明确的南京新百、布局精准医疗的新开源等

风险提示。超市场预期的政策利空出台;如果种种原因导致创业板下跌,医药板块也可能面临回调的压力。

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