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南京医药:非公开发行核准通过,引进博姿战略合作加快

发布时间:2014-10-31    研究机构:西南证券

事件:公司收到证监会核准公司非公开发行股票的批复,核准公司非公开发行2.04 亿股,该批复自核准发行之日起六个月有效。

点评。在获得证监会核准后,公司在六个月内将向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司和上交所办理本次发行股票的登记及上市事宜,完成本次非公开发行股票全部呈报批准程序。由于本次非公开发行全部采用向特定对象发行,发行对象为南药集团与Alliance Healthcare,分别为公司的控股股东和拟引进的战略投资者。我们认为在通过监管机构审核以后,后续的发行过程阻力较小,预计今年年底前能完成。届时南药集团将持有公司26.94%股份,Alliance Healthcare 将持有公司12.00%股份,南药集团仍为控股股东。

本次非公开发行对公司经营将产生积极影响如下:1)通过募集资金来偿还银行贷款并补充流动资金,可有效降低公司的财务费用。公司计划使用8 亿的募集资金来归还银行借款,若按照8%的平均贷款利息估算,则将减少财务费用约6400 万元。初步估算公司资产负债率也将下降约11 个百分点,达到76%;2)Alliance Healthcare 将派员参与董事会及日常管理。引进战略投资者Alliance Healthcare,其在医药批发、零售市场以及公司的国际化管理等方面的提供专业的管理经验与知识。且按照协议Alliance Healthcare 将派员直接参与公司的管理,如财务总监或与此层级相当的职位;3)后期公司可借助联合博姿的渠道对国外优秀专科药进行配送,提升公司整体毛利率。联合博姿的药品销售占30%左右,其业务还延伸到了化妆品、食品等,像之前说的婴儿奶粉进药店等我们认为均可能可通过博姿的药店进行销售尝试。除此之外,还可以通过联合博姿的渠道迎进国外优秀专科药进行配送甚至是做代理,这都将有利于整体毛利率的提升。

逐渐推广药事服务,优化整体毛利率及账期管理。药事服务是公司特色之一,是基于信息化基础上现代物流对医院的一种服务模式,帮助医院处理在发药、配送、管理上的细节,将上游的生产厂商,中间配送,客户,监管,患者都可以放在药事服务环节,向医院药房派驻管理人员,帮助医院的医生回归到药师服务的专业上去。目前已经和联合博姿进行了药事服务的业务交流,未来将有合作。同时针对药事服务新建的系统能为上游提供信息,有助于其安排生产与库存,同时开发电子处方与医院原有的HIS 系统相衔接,留有保险公司的接口,其它企业如需查询信息则是收费的。目前公司药事服务业务覆盖地区主要是南京市的三级医院,如在江苏省人民医院、鼓楼医院等。未来打算在业务推广上稳扎稳打,先做好目前重点覆盖的区域,再向外扩展。

估值分析与投资策略。定增引入联合博姿和药事服务的推广将是公司两大看点,目前市场对联合博姿的进入期望较高,后期有望通过博姿的渠道引入国外优秀药品配送来提升毛利率,且通过定增收到的现金也将改善南京医药(600713)的财务状况。估值方面预计14 年、15年、16 年EPS 分别为0.10 元、0.19 元、0.27 元,对应PE 为80 倍、41 倍、29 倍,维持“买入”评级。

风险提示:1)公司内部管理整合低于预期;2)医药流通行业竞争加剧。

申请时请注明股票名称