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南京医药:关注药事服务与收购价值

发布时间:2010-12-31    研究机构:民生证券

三省龙头,纯销块配业务稳步增长.

公司是江苏、安徽、福建三省的医药流通龙头,在这三省拥有优质的医院渠道资源。苏皖闽三省以外市场目前还在培育阶段,公司的扩张步伐已经放缓。2010年-12年期间,公司传统的纯销和快配业务增速将和市场同步,纯销业务增速在15%-20%之间,现销快配业务增速在20%-30%之间药事服务业务潜力巨大.

脱胎于早期药房托管的药事服务业务前景看好,一是因为能够实现多方共赢,并且和早期的药房托管相比对医院的利益触动更小;二是全民医保的实施必将使公立大医院主动寻求托管药房或外包药事服务以压缩成本。

费用负担沉重,但趋势向好.

沉重的费用负担特别是人工成本是公司的瑕疵,主要是并购带来的人员冗余,这一问题的解决需要较长的时间,但趋势是逐步向好。员工数量的控制和扩张步伐放缓,使管理费用和销售费用率保持下降趋势。

合理估值15.5元.

预计2010-2012年EPS分别为0.16元、0.22元和0.30元。作为区域医药流通龙头,药事服务业务有较大的潜力和业绩弹性,公司具备收购价值。给予南京医药(600713)“推荐”的投资评级,综合了市盈率、市销率和DCF估值方法,公司股价合理估值为15.5元,安全边际为12.3元。

风险提示.

药品最高零售限价下降,以及新的药品价格管理办法有可能挤压流通企业利润。

申请时请注明股票名称